宏碁 (2353.TW/2353 TT)
認列庫存損失致4Q13虧損加劇
重要訊息
宏碁公佈4Q13淨損76.3億元、每股虧損2.8元，包括認列庫存損失13億元。
評論及分析
4Q13獲利低於市場預估。宏碁4Q13營收866.95億元(QoQ -5.9%)雖優於預期，但公司為加速重整，增加對Ultrabook與觸控筆電等銷售不佳的舊機種提列策略性庫存損失4,400萬美元(台幣約13億元)，使單季虧損超越我們預估的每股2.1元，也令市場失望，主要歸因於先前對Ultrabook及觸控筆電過於樂觀的積極策略以至於提高ODM出貨所致。由於相關機種4Q13市場表現差強人意，公司決議補償ODM未組裝出貨的材料庫存，另外也將彌補ODM因訂單與出貨之間量的差異所產生的均價落差。再加上先前計畫認列的重整成本1.5億美元(台幣45億元)，包含精簡全球人事的資遣費用7,000萬美元與組織和產品線模式沖銷費用8,000萬美元，4Q13總共特別認列虧損1.94億美元(約台幣56億元)。
短、中期展望仍挑戰重重。宏碁高階主管自願減薪30%，補貼基層員工今年4月後的加薪費用。公司依舊預期於去年第四季人員精簡計劃能使2014年起每年的營運成本降低1億美元。宏碁的新營運策略執行和分配研發資源效果仍有待觀察。雖然宏碁在認列一次性4Q13重整成本後營運費用將降低，我們仍認為宏碁2014年將呈現虧損。
投資建議
由於我們預估宏碁的組織再造將非短時間可完成，預期公司虧損將延續至2014年。由於宏碁品牌佔營收比重約達80%，其餘約20%則來自非宏碁品牌，Packard Bell與捷威的商標價值減計仍為未來數季的財報變數。另外商譽可能大幅減計也是潛在的淨值殺手。綜上我們依據股價淨值比目標0.75倍，維持目標價14.5元與「降低持股」。
投資風險
筆電需求不如預期；毛利復甦腳步落後預期。
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